洋萝莉系 天风证券：赐与东睦股份买入评级

　　天风证券（601162）股份有限公司朱晔，刘奕町近期对东睦股份（600114）进行臆测并发布了臆测论述《功绩翻倍增长，机器东说念主与AI新场景掀开成漫空间》，赐与东睦股份买入评级。

　　东睦股份

　　年报功绩：24年公司结束营收51.43亿元，yoy+33.2%；归母净利润3.97亿元，yoy+100.6%；扣非净利润3.79亿元，yoy+153.6%。其中，Q4结束营收15.32亿元，yoy+42%，环比+21.9%；归母净利润1.2亿元，yoy+32.3%，环比+38.2%。

　　三大主业协同发力，营收均创历史新高

　　营收端，24年公司主业收入51.04亿元，yoy+33.5%，P&S/SMC/MIM三伟业务板块离别结束营收22.37/9.02/19.65亿元，yoy+13.3%/+9.1%/+92.3%，均创历史新高，MIM业务增长近一倍。盈利端，公司24年毛利率24.0%，yoy+1.63pcts，P&S/SMC/MIM板块毛利率离别为24.0%/21.5%/24.1%洋萝莉系，yoy+0.48pcts/+0.45pcts/+4.88pcts，陪同稼动率进步，MIM毛利率进步昭着。用度端，24年时分用度率13.8%，yoy-3.14pcts，其中研发用度率6.3%，yoy-0.9pcts，用度法例技艺不停增强。最终24年录得净利率9.1%，yoy+4.1pcts，盈利技艺大幅进步。

　　折叠屏搭钮成长动能足够，机器东说念主与AI新场景掀开成漫空间

　　 MIM：折叠屏搭钮确立“MIM零件+模组”发展情势。24年MIM结束营收19.65亿元，徒然电子/医疗/汽车限制离别占比83.4%/5.1%/8.9%，其中折叠机推敲家具营收达9.10亿元。公司紧跟大客户新家具上市节拍，已配备7条折叠机模组出产线，并对关连中枢材料进行性能升级。此外，跟着AI和算力开拓的发展，公司政策性布局钛合金MIM粉末原料工夫，MIM工夫在高速贯串器外罩、芯片和光模块散热器等限制潜在需求空间宽阔。

　　 P&S：汽车诳骗为主，机器东说念主带来发展新机遇。公司P&S家具主要供给国表里汽车行业中高端客户，24年汽车/家电限制家具离别结束营收17.1/4.5亿元，yoy+11.1%/+26.8%，占比76.4%/19.9%。由于机器东说念主的发展，为P&S制造机器东说念主用延缓器齿轮、MIM制造灵敏手精密小齿轮和液态金属柔轮提供发展机遇。同期，公司加大P&S、SMC工夫交融，已完成1，000平米的轴向磁通电机出产车间基建开拓，并组建1条轴向磁通电机安设出产线，具备量产后5万套/年产线技艺，24年结束轴向磁通电机收入154.2万元。

　　 SMC：积极开拓AI诳骗新限制。24年SMC营收yoy+9.1%，光伏/新动力汽车限制营收占比离别为35%/18.7%。同期公司适合AI算力开拓发展趋势，24年SMC结束芯片电感和UPS软磁材料销售收入1.75亿元，yoy+155.5%。鉴于光伏行业增速放缓，公司积极寻求SMC工夫平台新的业务增长点，重心推动金属软磁新式一体化电感等工夫的研发和阛阓开拓，并赢得阶段性后果，已批量出产组合式芯片电感，奏效开发出铜铁共烧一形势芯片电感，已向客户交样待产。

　　盈利预测与投资冷落：四肢国内粉末冶金行业龙头，公司三大主业亮点纷呈，叠屏搭钮成长动能足够，机器东说念主与AI新场景掀开成漫空间。斟酌到公司拟收购上海富驰少数股东20.75%股权，咱们上修盈利预测，瞻望25-27年公司归母净利润离别为5.65/7.16/8.94亿元(25-26前值为5.21/6.31亿元)，对应PE离别为22/17/14X，保管“买入”评级。

　　风险请示：工夫升级迭代的风险；中枢工夫泄密的风险；中枢工夫东说念主员不足或流失的风险；卑鄙需求不足预期的风险；原料价钱波动的风险等。

　　证券之星数据中心阐明近三年发布的研报数据缠绵，华源证券田源臆测员团队对该股臆测较为久了，近三年预测准确度均值为79.6%，其预测2025年度包摄净利润为盈利5.41亿，阐明现价换算的预测PE为22.9。

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　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级洋萝莉系，买入评级4家，增抓评级1家。